焦点|资本市场成“中国智造”转型升级强劲引擎

编者按：如何在百年未有的机遇密集期找到自己的路径，探索新时代新经济的运行规律，探索中国企业崛起走向世界的规律?资本市场的路径探索不可或缺。

资本市场大规模的并购重组有利于集中优质资产，实现资源要素合理配置，更能对国家的产业结构产生重大而深远的影响。而在经济全球化时代，跨境并购作为在全球范围内配置资源的重要方式，则推动本土企业的全球扩张，促进世界经济的深度融合。

“永远不要浪费一场危机。”在新冠肺炎疫情全球暴发的危机中，对于率先控制疫情全面复工复产、启动经济稳增长的中国来说，也是吸引外资做大资本市场、中国企业“走出去”的战略机遇，不仅关系到对实体经济的输血盘活，更关系到争夺全球产业链的话语权。

一场场声势浩大的企业整合大潮正在中国经济这片大海中洪波涌起。作为资源配置的重要场所，资本市场成为这场整合大潮的强劲引擎。随着中国资本市场改革的不断深入，对于企业尤其是初创企业、高新技术企业的支持力度正在不断加大，“中国智造”正在借助资本市场的力量不断成长壮大。在中国经济加快转型升级的关键期，资本市场无疑将成为高质量的整合路径之一，2020年中国资本市场大概率将迎来新一轮并购重组潮。

科创板推动高技术企业快速成长

2019年7月22日，承载中国资本市场改革期待的科创板鸣锣开市，首批25家公司在上交所挂牌上市交易。来自上交所的数据显示，截至目前，上交所科创板的上市公司数量已经达到了98家，总市值达到1.32万亿元，流通市值为2064.88亿元，平均市盈率则为89.78倍。开板运行以来，试点注册制的科创板极大地促进了高新技术企业的发展。来自兴业证券的数据显示，在科创板上市公司中，信息技术行业和医疗保健行业市值占比分别为56.4%、21.4%，科创板上市公司研发占应收比重平均数高达11.1%。

2020年3月20日，中国证监会发布了《科创属性评价指引(试行)》(下称《指引》)，提出了科创属性具体的评价指标体系。上交所随后发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》(下称《暂行规定》)。《指引》和《暂行规定》对科创企业的科创属性要求提出了更明确的量化界定指标：3项常规指标包括“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”“发明专利”“营业收入或营业收入复合增长率”，侧重反映企业的研发投入、成果产出及其对企业经营的实际影响，能够较为全面地衡量企业研发投入产出及科技含量;5项“例外条款”则包括国际领先、国家科技进步奖、国家重大科技专项、进口替代、发明专利50项等。

来自申万宏源证券的研究显示，截至4月8日，94家科创板企业发行上市，主要分布于新一代信息技术、生物医药领域，占比达七成。已上市企业整体科创属性较强，约80%的企业上市前3期财务指标同时满足3项常规指标，有83%的企业至少满足其中一项例外情形，其中满足“实现关键零部件等进口替代”指标的家数相对更多，说明科创板企业在国产替代方面具有领先性，将推动中国产业链的转型升级。

4月20日，沪硅产业正式登陆科创板。作为国内规模最大的半导体硅片制造企业之一，沪硅产业主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆率先实现300mm半导体硅片规模化销售的企业。在资本市场的支持下，国产大硅片领军者将释放巨大产业效益。

并购重组支持企业做强做大

资本市场不仅为高新技术企业提供融资平台，对于传统企业的转型升级和优化重组，也起到了重要作用。

今年3月20日，证监会集中“打包”修改证券期货规章、规范性文件，对《上市公司重大资产重组管理办法》(下称重组新规)、《上市公司收购管理办法》和相关配套规则进行了修改，进一步提升监管的效率与水平，促进上市公司质量提升。统计数据显示，从董事会预案日期来算，截至4月20日，年内425家上市公司披露了480份并购重组计划，其中5份涉及重组上市。中信证券则指出，在重组新规、再融资新规的推动下，2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮。在注册制改革的大背景下，产业性并购将成为主流。

4月1日，中国船舶发布了关于资产重组事件进度的公告，中国船舶定增收购江南造船100%股权、外高桥造船36.2717%股权及中船澄西21.4598%股权等五家公司股权的资产重组事件已经完成。今年1月10日，中国船舶发行股份购买资产获无条件通过，涉及交易总价值约374亿元。在“南北船”实施联合重组的背景下，中国船舶拟将中船集团旗下核心军民船业务注入上市公司的重组计划获得并购重组委的无条件通过，意味着“南北船”合并又取得重大进展。

“南北船”的并购重组，只是近年来企业特别是国有企业通过资本市场做大做强、优化产业布局的一个例子。来自深交所的数据显示，2019年全年深市并购重组交易全年共计完成1628单，交易金额累计达1.08万亿元，分别占全市场的55.47%和54.00%。基于产业逻辑的上市公司收购成为主流，产业整合型重组成为“主旋律”，数量和金额占比均超过六成，并购重组产业和实体特征更加鲜明。其中，国有控股上市公司筹划重大资产重组37家次，交易金额达到2870.2亿元，并购重组积极作用不断显现，出现招商局集团物业管理资产平台化整合、中信集团特钢资产证券化、居然之家通过重组上市参与国企混改等一批示范性案例，推动国企改革向纵深发展。

资本市场“牵一发而动全身”

事实上，资本市场对于支持实体经济发展、促进中国经济高质量发展的重要性正在日益提升。

日前发布的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》指出，要推进资本要素市场化配置，完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给，主动有序扩大金融业对外开放。金融委近期召开的第二十五次会议则指出，要发挥好资本市场的枢纽作用。实际上，中央对于资本市场的这一表述，同近年来多次强调指出资本市场重要性一脉相承。党的十九大报告指出，要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。2018年中央经济工作会议则率先提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。十九届四中全会则进一步指出，要加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，从近期高层一系列重要表态来看，表明资本市场的地位和重要性正在不断提升，需要加速资本市场的全面深化改革和制度完善，充分发挥其对实体经济的支持支撑作用。

一大批实体企业通过资本市场实现提质增效;资本市场中高新技术产业、高端制造业占比显著提升，有力地促进了经济转型升级;出清式重组数量逐年递增，成为深化供给侧结构性改革、盘活存量的重要渠道……在资本市场的强力推动下，中国企业更大规模的整合正蓄势以待，资本市场将成为支撑中国经济再腾飞的重要力量。

关键词： 资本市场